专题：中资股商场未现全面过热 A股热度仍处于健康水平

　　也曾被多数企业定为发展中枢的“革新入手”，在2025年中报季变得格外领会、可及。

　　近日，中国上市公司协会（简称“中上协”）发布的数据露馅，本年上半年，全商场上市公司罢了营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%；罢了净利润3.00万亿元，同比增长2.54%，增速较上年全年提高4.76个百分点。

　　剔除金融行业后，实体上市公司罢了营收30.42万亿元，与上年同时持平；罢了净利润1.59万亿元，同比增长0.94%。

　　而同时，全商场的研发参加为7456.87亿元，同比增长2.68%。

　　这一数据背后，不仅标明A股新一轮“研发竞赛”打响，更象征着中国实体企业正在阅历从“成本上风”到“技能上风”的根人性调养。

　　“研发参加是企业面向畴昔的投资，反应的是企业对革新价值的认可。A股龙头企业的研发参加仍是进入政策性参加阶段，而非简便的战术性调整。研发参加连续提高，不仅反应了A股企业对技能革新的高度爱好，更预示着畴昔在众人产业链竞争中，它们将凭借技能上风霸占制高点。”泽浩成本联合东谈主曹刚受访指出。

　　技能革新“新叙事”

　　2025年上半年，A股商场举座研发强度达到2.13%。

　　其中，创业板、科创板、北交所研发强度隔离为4.89%、11.78%、4.63%，科技属性进一步突显。政策性新兴产业、高技能制造业研发强度隔离高于举座3.29、4.44个百分点。全商场统统有113家公司研发参加超十亿元，926家公司研发强度超10%。

　　比亚迪、中国建筑、中兴通信、中国迁徙、上汽集团、宁德时期六家企业的研发参加超过百亿元，隔离达到308.80亿元、174.26 亿元、135.41亿元、129.96亿元、101.72 亿元和100.95 亿元。

　　其中，比亚迪是继2024年后，再度蝉联A股上半年“研发之王”。2025 年上半年，比亚迪研发参加同比增长超过50%，308.80亿元的水平接近昨年全年的总研发参加，占总营收的比例为8.32%。期间，公司的收入与事迹也保持了较为融会的增长——上半年罢了营收3712.81亿元，同比增长23.3%；罢了归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%。

　　此外，上汽集团、宁德时期两家研发参加增长也超过10%，同比增幅隔离为13.48%、17.48%，占总营收的比例隔离达到了3.46%、5.64%。

　　从鼓胀值边界来看，电子、汽车、电力拓荒、医药生物和建筑遮拦行业的研发参加金额最高，隔离达到了1036亿元、1026亿元、667.43亿元、643.79亿元、637.01亿元。

　　从研发参加强度（研发参加占总营收的比例）来看，Wind数据露馅，软件开发、生物成品、半导体、化学制药、医疗器械等行业研发强度居前，均超过10%。

　　剔除尚无营业收入以及营业收入低于1亿元的企业，研发参加强度最高前三家企业均为生物医药企业，隔离是百利天恒、迈威生物-U和迪哲医药-U，上半年的研发参加隔离达到10.39亿元、3.92亿元和4.08亿元，均超过了企业当期的营业收入。

　　其中，百利天恒上半年营业收入1.71亿元，同比下跌96.92%；归母净利润为-11.18亿元，同比下跌123.96%，但公司研发参加却同比增长90.74%至10.39亿元，占营收比例高达606.69%。

　　在当年一段时候，商场的固有印象是——上市公司时常跟着业务边界的扩大，逐渐加多研发参加的边界。而连年来，跟着企业自主革新意志增强，科技入手发展政策深切东谈主心，商场上逆势加码研发参加的情况越来越常见。

　　据不完全统计，本年上半年，有接近300家上市公司研发参加同比增长超过50%且高于公司上半年的营收增速，其中不仅是成始终的科技革新企业，还有一些传统行业上市公司。

　　较典型的如白银有色（维权），其上半年营业总收入445.59亿元，同比下跌15.28%，归母净利润亏欠2.17亿元，但公司同时研发用度为1.43亿元，较昨年同时的3454.47万元增长了312.64%。

　　“技能革新是企业在商场竞争中保持最初地位的要道。”苏商银行特约沟通员武泽伟示意，跟着产业升级加快，企业需要通过研发革新掌捏中枢技能，从而获取居品订价权和商场主导权。“在高技术和先进制造等边界，技能打破时常意味着更高的利润空间和更强的行业语言权。”

　　出海与研发相得益彰

　　除了研发参加除外，A股上市公司的另一个缠绵也颇为亮眼，那即是境外收入。

　　据中上协的数据，本年上半年，上市公司罢了境外收入4.90万亿元，同比增长4.50%，占比贯穿3年提高。

　　其中，船舶制造领跑众人，出口交货值同比增长38.6%，上市公司营收增长23.42%，净利润增长135.33%。新兴商场成为中枢增量，国内互联网巨头加快布局境外商场，带动干系上市公司逆势扩能，跨境电商投资开销增速超15%。

　　A 股上市公司的“出海”获利单与中国上半年出进口时局也极端吻合。

　　据海关统计，本年上半年我国出口13万亿元，同比增长7.2%。机电居品出口7.8万亿元，同比增长9.5%，占出口总值的60%，较昨年同时提高1.2个百分点。其中，与新质分娩力密切干系的高端装备增长超两成，代表绿色低碳的“新三样”居品增长12.7%。

　　从鼓胀值上看，Wind数据露馅，88家上市公司境外收入超过百亿元。中国石油、比亚迪、好意思的集团和立讯精密四家公司境外售售收入超过千亿元，隔离为4964.94亿元、1353.58亿元，1071.93亿元、1057.26亿元。而这些企业上半年的研发参加也位居前哨。

　　其中，比亚迪来自境外的收入较上年同比增长了130%，占总营收的比例为36.46%。其在境外上市的车型订价时常远高于国内，在德国、巴西、澳大利亚和泰国等主要出口商场的车型订价，精深是国内的2至3倍。

　　好意思的集团境外营收同比增长17.70%，占营收比重为42.69%，较昨年同时提高0.77个百分点。据了解，好意思的集团境外自有品牌电商销售收入延续高增长态势，同比增长超过30%，2025年上半年OBM业务收入已达到智能家居业务境外收入的45%以上，主要以东芝、好意思的及Comfee品牌为主，OBM居品在境外商场已展现出较强的竞争力。

　　值得一提的是，研发与出海业务，并非上市公司财报中两条“孤单”的干线。出海延迟与研发增长是相得益彰的，二者共同构筑出了中国企业以技能革新入手境外商场延迟的领会轨迹。

　　连年来，越来越多企业通过技能圭臬、研发体系与贸易花样的众人化，从单一居品出海向系统性革重生态输出升级。

　　比如迈瑞医疗，其在深圳、北京、南京、好意思国西雅图、新泽西、瑞典斯德哥尔摩拓荒有研发中心，靠拢商场需求并诱骗外洋东谈主才，罢了外洋业务的快速延迟。本年上半年，众人医疗健康产业濒临多重挑战，迈瑞医疗外洋业务收入同比增长5.39%。

　　再如科大讯飞，奋勉于于AI出海。2025年上半年，科大讯飞罢了营收109.11亿元，公司境外AI硬件同比增长超3倍，AI办公本在日本上市两个月即成为日本最大Makuake众筹平台销售额有史以来平板类Top1。公司不仅输出居品，更输出技能圭臬和生态体系，境外开发者总和已达52万。

　　“A股上市公司只消通过连续地技能革新与迭代，智商推出具有众人竞争力的居品，告捷打入外洋商场。研发参加已不再是企业财务报表上的成本项，而是滚动为开启众人商场的金钥匙。”曹刚示意。

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包袱剪辑：石秀珍 SF183